恒信策略 债市日报：7月22日
新华财经北京7月22日电（王菁）债市周二（7月22日）延续弱势，国债期货主力午后跌幅扩大，银行间现券收益率走势稍分化，中长端券种偏弱、短债尚稳；公开市场当日净回笼1277亿元，资金利率保持回落。
机构认为，远离税期后市场流动性逐步回归均衡中略偏松的局面，预计央行在维稳的同时也会坚持精细化操作，熨平流动性波动仍是首要目标。对于央行拟取消债券回购质押券冻结，市场认为还需等待后续征求意见后进一步明确操作细节，其影响更多在中长期。
【行情跟踪】
国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.40%报119.450，10年期主力合约跌0.09%报108.635，5年期主力合约跌0.05%报105.885，2年期主力合约跌0.01%报102.408。
银行间主要利率债走势分化，中长券偏弱、短券偏暖，截至发稿，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行1BP至1.899%，10年期国债活跃券午后上行1.3BP至1.69%，10年期国开“25国开10”收益率上行0.75BP至1.764%，2年期国债“25附息国债12”收益率下行0.5BP至1.3825%。
中证转债指数收盘上涨0.48%，报459.59点，成交金额807.12亿元。其中，“N利柏转”、天路转债、大禹转债、飞鹿转债、濮耐转债涨幅居前，分别涨29.46%、20.00%、20.00%、11.50%、7.12%、6.76%。聚隆转债、红墙转债、景23转债、惠城转债、利民转债跌幅居前，分别跌6.62%、5.56%、4.93%、4.10%、3.91%。
【海外债市】
北美市场方面，当地时间7月21日，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌1.05BP报3.8523%，3年期美债收益率跌2.25BPs报3.8104%，5年期美债收益率跌2.63BPs报3.9132%，10年期美债收益率跌3.38BPs报4.3757%，30年期美债收益率跌3.93BPs报4.943%。
亚洲市场方面，超长端日债收益率显著回升，20年期日债收益率上行1BP至2.542%，30年期日债收益率走高2.2BPs至3.097%。
欧元区市场方面，当地时间7月21日，10年期法债收益率跌10.4BPs报3.292%，10年期德债收益率跌8.3BPs报2.611%，10年期意债收益率跌10.1BPs报3.447%，10年期西债收益率跌9.6BPs报3.212%。其他市场方面，10年期英债收益率跌7.1BPs报4.601%。
【一级市场】
国开行2年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.4933%、1.5673%、1.6939%，全场倍数分别为3.32、3.45、3.25，边际倍数分别为1.99、2.95、1.74。
【资金面】
公开市场方面，央行公告称，7月22日以固定利率、数量招标方式开展了2148亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2148亿元，中标量2148亿元。数据显示，当日3425亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期。当日实现净回笼1277亿元。
资金面方面，Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行4.9BPs报1.317%；7天期下行1.5BP报1.462%；14天期下行2.0BPs报1.551%；1个月期下行0.5BP报1.529%，创2022年9月以来新低。
【机构观点】
华泰证券：短期内，经济生产强而需求弱、资金面平稳、债市需求存在支撑，不过债市拥挤度不低，股市表现、重大投资项目、关税及机构行为是可能的扰动因素，债市仍难摆脱震荡格局。市场预期1.6-1.7%或是短期内十年国债上下限，波动幅度更窄。投资者倾向于适度增加权益暴露，债市保持微操作，继续长端、超长端利率债做波段，中短端信用债适度下沉。
申万固收：资金和机构行为仍是债市短期主要矛盾。若将“反内卷”类比2015年供给侧改革，要形成企业盈利和居民消费共同改善的效果，财政发力撬动社会需求端这一环节不可或缺。流动性、机构行为以及资产比价效应仍是债市短期关注重点，中期看债市需要关注“反内卷”相关措施以及未来效果。
中信证券：转债市场估值整体高位，虽然从大类资产配置视角看转债整体性价比走弱，但假设权益市场不出现大幅度回调，转债估值有可能继续创新高。考虑到偏债型转债和平衡型转债估值处于历史高位，建议优先采用正股策略，关注转股溢价率在20%以内的偏股型转债，以及正股较为优质的平衡型转债，转债投研“权益化”，精选个券是关键。
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